您的位置:首页 > 财经

权衡美圆作为国际货币的贮藏功用

时间:2021-03-09 来源: 栏目:财经

日前,美国财政部披露了最新国际资本活动报告。本文拟据此粗略剖析过去四年(2017~2020年)外国投资者持有美国国债的变动状况。

外国投资者持有美债总额增加但占比降落

据美国财政部统计,截至2020年末,外资持有美债7.07万亿美圆,较2016年末增加了1.07万亿美圆,增长17.8%;美国未偿国债总额27.75万亿美圆,较2016年末新增7.77万亿美圆,增长38.9%。由于外资增持美债的速度跟不上美国政府赤字收缩、美债发行扩张的步伐,到2020年末,外资持有美债占比为25.5%,较四年前降落了4.6个百分点(见图1)。

公平地讲,这不能全归咎于特朗普政府。新世纪以来,小布什的两个任期(2001~2004年和2005~2008年)和奥巴马的第一任期(2009~2012年),外资持有美债占比持续上升。但到了奥巴马的第二任期(2013~2016年),外资持有美债余额增加9984亿美圆,占比却回落了3.9个百分点(见图2)。

而且,2015和2016年两年外资持有美债余额持续降落(见图1)。这局部反映了“8·11”汇改之初中国遭遇资本外流、汇率贬值、储藏降落的结果。不过,剔除中国要素后,外资持有美债占比在奥巴马第二任期内仍降落了1.7个百分点,奉献了同期总降幅的45.0%;在特朗普政府时期进一步降落了3.1个百分点,奉献了同期总降幅的68.5%(见图2)。

美联储接手了外国投资者退出的美债市场份额。为应对2008年全球金融危机和2020年新冠肺炎疫情冲击,美联储施行了包括量化宽松和无限量宽在内的十分规货币政策,扩展资产购置。

在美债市场上,2013至2016年美联储持有占比上升了2.2个百分点,2017至2020年再进步了4.6个百分点,其中仅2020年一年就进步了6.9个百分点。到2020年末,美联储持有美债4.69万亿美圆,较上年末翻了一番,净增2.36万亿美圆,相当于同期美债新增额的51.9%(外国投资者仅买走了新增美债的5.1%)(见图3)。

中国持有美债占比有所回落但并非由于主动减持

作为全球第一大外汇储藏持有国,中国投资者持有美债的意向不断备受关注。过去四年是中美关系最为艰难的时期,令市场对此关注度进一步进步。2020年12月份,美国前财长保尔森在《华尔街日报》刊文直言,将合法的中国公司从美国买卖所除名会带来严重且被低估的风险。

这么做选错了机遇,在美国背负巨额债务急需中国购入美圆之际却将中国赶走了。我们只能希望中国没有深思本人持有美国国债的决议能否明智。

据美国财政部统计,截至2020年末,中国投资者持有美债1.07万亿美圆,较2016年末增加139亿美圆;在外资持有美债中,中国持有占比为15.2%,较2016年末回落了2.5个百分点。过去48个月中,中国有27个月为净减持美债。虽然如此,但总体仍是净增持,美债仍是中国对外金融资产配置的重要标的(见图4)。

中国投资者持有美债占比降落,更多是由于美债发行量过大、中资持有被稀释形成的被动减持,同时也反映了“8·11”汇改以来中国央行逐步退出外汇市场常态干预的结果。故如前所述,奥巴马第二任期,中国要素奉献了外国投资者美债持有占比降落的1/2以上,但到特朗普政府时期,中国要素的奉献率不到1/3(见图2)。

在美国财政部披露的持有美债的主要外国投资者中,过去四年有17个国度和地域的投资者持有美债占比降落。相似中国情形的还有日本、瑞士、瑞典、爱尔兰、墨西哥和菲律宾等六国投资者,加上中国,合计净增持美债2391亿美圆(见图5)。

其中,日本持有美债余额增加1606亿美圆,重新超越中国成为美债第一大外国投资者,但日本投资者持有占比拟四年前回落了0.5个百分点。而且,过去48个月中,日本投资者也有25个月为净减持美债,仅较中国少2个月(见图4)。由此可见,关于中国持有美债短期动摇的炒作不扫除是有些人想多了。

当然,也有由于经济和/或非经济缘由主动减持美债的。德国、意大利、俄罗斯、土耳其、西班牙、巴西、智利、丹麦、马来西亚和加勒比国度等10个国度和地域,过去四年合计净减持美债1888亿美圆(见图5)。

其中,俄罗斯投资者在2013~2016年减持美债755亿美圆的根底上进一步减持800亿美圆,其持有美债占比在降落1.5个百分点后进一步回落1.3个百分点,降至仅占0.1%,完成了清仓式减持。这既反映了当期俄罗斯遭遇的国际收支危机,也反映了地缘政治的影响。

将外国投资者持有美债减少解读为去美圆化恐过于武断

最大的“瓜”就是将外资持有美债占比变动与全球美圆外汇储藏份额直接挂钩。但其实二者并没有简单的线性关系。

依据国际货币基金组织(IMF)的最新统计数据,截至2020年9月末,全球已披露币种构成的官方外汇储藏中,美圆储藏余额6.94万亿美圆,美圆储藏份额为60.5%,为1999年一季度以来最低,较2016年末回落了4.9个百分点,这与同期外资持有美债占比降落正相关。

但2012年初至2016年末(奥巴马第二任期)全球美圆储藏份额上升了3.9个百分点,却与当期外资持有美债占比降落是负相关。再往前三个四年美国总统任期中,外资持有美债占比持续上升,全球美圆储藏份额却连续降落,也是负相关(见图2和图6)。

实践上,美国财政部披露的持有美债的外国投资者,除了外国央行,还包括外国民间部门,二者在同一时期的操作战略可能不尽分歧。如过去四年,外国官方净卖出美国中长期国债8266亿美圆,而外国民间净买入美国中长期国债1783亿美圆(见图7)。

再者,外国政府部门(不限于外国央行)除了买国债以外,还能够买其他美国金融资产。如特朗普政府时期,外国政府净卖出美国证券3479亿美圆,其中,净卖出美国中长期国债8266亿美圆,但分别净买入美国政府机构债、企业债和股票4430亿、134亿和224亿美圆(见图8)。后三种金融资产假如为外国央行购置,就被计入官方外汇储藏。

假如仅由外资持有美债变动就评判美圆国际位置变化,就需求愈加强大的内心了。如特朗普政府时期,外国净买入美国证券8943亿美圆,较奥巴马第二任期增长65.0%,其中,外国民间净买入美国证券1.24万亿美圆,增长39.0%,外国政府净卖出美国证券3479亿美圆,减少1.0%(见图9)。

而权衡美圆作为国际货币的贮藏功用,不只要看官方运用美圆投融资的状况,还要看民间运用的状况,切勿以偏概全。

(作者管涛系中银证券全球首席经济学家)

文章作者

管涛

翻开第一财经APP,阅读体验更佳

关键词 : 贮藏 功用 权衡 美圆

本站部分内容来源于互联网权威网站,文章内容并不代表本站的观点或立场,如有关于文章内容,版权或其它问题请联系我们删除;

相关资讯

Copyright@2019-2020 www.jznyw.cn 九州资讯网 All Rights Reserved 鲁ICP备17005488号-5

九州资讯网