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洋河股价翻倍之谜

时间:2020-10-23 来源: 栏目:财经

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9月以来,每天一个白马股闪崩,司空见惯,横跨医药、食品、芯片、光伏行业。但白酒行业真香,板块未见回撤,龙头酒企还在持续创下历史新高。

3月底以来,洋河股份股价翻了一倍不止。从上周一开始,股价继续赶顶,短短9个交易日大涨37%,包括连拉2个涨停板。今日,股价再度冲击涨停,最终大涨6%,亮瞎众人。

在3月底以前,洋河跌跌不休,市场对此质疑频频。当时,不少媒体大肆炒作,认为洋河有“三宗罪”:经销商不稳定,库存积压偏高;广告轰炸失败,导致营收滞涨;今世缘追赶,江苏大本营不稳。

随着股价强势回升,相关质疑早已烟消云散。昔日黑马又杀回来了!

02

今日,洋河股价一枝独秀,与昨日刚刚披露的三季报不无关联。

今年前三季度,洋河营收为189亿元,同比下滑超10%,归母净利润为71.9亿元,同比增长0.55%,而扣非归母净利润为56.3亿元,同比仍然下滑13.9%。这主要是因为金融资产公允价值变动高达12.5亿元所致。

其中,三季度营收54.85亿元,同比7.57%,归母净利润为17.85亿元,同比增长14%,扣非归母净利润为13.68亿元,同比仅增长2.25%。

可见洋河在三季度业绩刚刚转正,业绩个位数的增长,只能说符合市场预期,不算亮眼。这跟9月份烟酒消费类暴增17.6%,有很大差距,反映公司竞争势头似乎还没有恢复。

三季度,洋河销售毛利率73.16%,同比小幅下滑0.78%,净利率为32.58%,同比提升1.84%,主要系投资收益、公允价值变动收益等非经常性损益占比偏高,扣非净利率同比-1.3%。整体而言,核心经营指标变化不大,均维持在很高的水平上。

还有一个关键指标——截止三季度末,合同负债仍然高达38.69亿元,较二季度末下滑0.79亿元,较一季度末大幅下滑超过25亿元。不过,这相较于去年三季度末提升18.9亿元,也要比业绩失速之前的2018年前三季度高出11亿元。整体而言,未来洋河业绩增长反弹还是可以预期的,但是回复到2019年之前的大幅增长并不现实。

整体而言,洋河交出了一份中规中矩的三季度财报,并没有多超市场预期。在我看来,今日之大涨,要多源于洋河处在风口之上,市场情绪乐观的延伸罢了。

03

3月底以来,洋河股份上涨将近1倍,更多是追随白酒整体行业估值大幅提升的自然结果。

今年3月,全球股市大幅暴跌,俨然一波新的金融危机出现。但随着美联储紧急降息以及推出无限制的QE政策,向市场注入了泛滥成灾额流动性。与此同时,全球股市迎来了“大水牛”的反弹行情。

中国央行同样如此,市场流动性非常充裕,白酒、医药、消费为首的行业,整体估值倍数抬升不少。3月底,白酒指数PE为27.74倍,一路上行,当前已经升高至48.48倍,涨幅将近50%,远超估值上线区间。

个股方面,酒鬼酒大涨273%,金微酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液均大涨超过100%,古井贡酒、今世缘均大涨超80%,水井坊、贵州茅台也都大涨超过70%。

可见这一波放水,酒企股价上涨很凶猛,主要是估值推升很快。其中,茅台从30倍推升至50倍,五粮液从24倍推升至50倍,泸州老窖从21倍推升至45倍,贡井贡酒从24倍推升至56倍,今世缘从23倍推升至46倍。

但大多酒企今年业绩并没有多么亮眼。相比之下,中低端酒企受到疫情冲击不小,对全年业绩拖累不小。诸如水井坊中期业绩曝大雷了。

回过头看洋河,今年3月初,动态PE一度只有不足17倍,低于多年来的估值下线区间,也远不及当时行业平均25倍的市盈率。但从洋河的市场地位、竞争格局、盈利能力等核心指标来判断,17倍的估值也实实在在被低估了不少。

追随行业估值大幅推升,洋河最新估值水平来到了33倍,位列主要酒企第12名。不过,酒鬼酒PE高达102倍,山西汾酒79倍,顺鑫农业61.8倍、古井贡酒56倍,都要超过茅台的49倍。但很显然,从盈利确定性和市场地位来看,4家酒企估值出现了较为明显的泡沫。

洋河同样如此,业绩三季度个位数增长,并没有预期那般快速修复,渠道改革等老问题仍然存在。但是机构资金扎堆抱团的迹象非常明显,不断助推公司股价上涨。

10月10日,2020年济南全国秋季糖酒会“梦之蓝M6 ”核心经销商晚宴现场,洋河股份常务副总裁刘化霜发出了新一轮的品牌冲锋号。仅一则消息催化,洋河接连2个涨停板,让投资者更加跟风炒作。

基于当前业绩状态,洋河的股价仍然出现了一定的高估。当然,持有成本很低的投资者还可以继续拿着,享受市场流动性、机构抱团助推股价的盛宴。但没有头寸的投资者,当下位置就需要谨慎了,性价比不太好,容易被埋。

04

9月初,海天味业短短5个交易日暴跌20%,带动整个食品板块开始大幅回调。与此同时,医药板块也开始了,回调2个月,不少龙头回撤了30%。

唯独白酒屹立不倒,不见回撤,持续上行。其中,洋河、五粮液、泸州老窖不断创下新高。不可否认,未来白酒仍然是一条极佳的投资赛道,仍然是可以长期持有、且可以重仓的行业领域。但是基于当前处于绝对高位的估值水平,我们仍然需要谨慎而为之。

白酒抱团松动会不会来,什么时候来,不得而知。但可以肯定的是,这一批白酒龙头,包括洋河的疯狂大涨,已经把未来的业绩透支了不少,回撤风险大了不少。

关键词 : 翻倍 之谜 股价 洋河

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