150亿元定增绑定苹果，蓝思科技股价还能挺多久？

编辑 | 于斌

出品 | 于见

近日，备受关注的iPhone12系列新机正式发布，但二级市场苹果产业链却没有如期上涨，信维通信更是出现了11%的大跌。

此外，苹果玻璃后盖供应商蓝思科技高达150亿元的定增方案刚刚获得通过。但在"双重利好"之下，蓝思科技股价也没有冲上前期高点，短期见顶迹象较为明显。

自上市以来，蓝思科技就因苹果概念而光芒四射，又因苹果手机销量的下滑而迅速衰败。此外，公司此前95亿元的巨额融资均未收到预期收益，若不是政府补贴的及时出现，公司过往业绩表现会更加惨不忍睹。

实际上，对国内苹果产业链企业来说，苹果概念所带来的光环和利润一直是把双刃剑。一旦iPhone12的后期销量不及预期，已经大幅上涨的股价大概率会受到冲击，对蓝思科技等对苹果订单高度依赖的企业来说尤其如此。因此，蓝思科技股价是否会因为非公开增发而见顶，也成为目前二级市场关注的焦点。

主营业务依赖苹果 过往业绩大起大落

蓝思科技成立于2003年，主要从事视窗防护玻璃的生产和销售。视窗防护玻璃又称为手机盖板，是手机、平板电脑等消费电子产品的重要零部件。

资料显示，蓝思科技最早为摩托罗拉V3提供屏幕玻璃，后来又成为第一代iPhone的盖板供应商。2014年，公司一跃成为全球最大的触控功能玻璃面板生产商，占据了全球一半以上的市场份额，并于2015年3月成功在创业板上市。

顶着苹果概念的光环，蓝思科技上市不久后市值就冲破1000亿元大关，实控人周群飞也成为当年国内女首富。然而，公司智能手机销量的见顶，iphne手机出货量开始下滑，蓝思科技业务过度对苹果的依赖问题开始凸显。

数据显示，2011年、2012年、2013年和2014年上半年，蓝思科技对苹果的销售额占主营业务的比例分别为54.02%、56.03%、40.12%和44.17%。因此，自公司披露招股书开始，市场对蓝思科技过度依赖苹果的质疑就已经存在。

而早在公司上市之前，蓝思科技净利润也已经出现了下降的苗头。数据显示，2013年-2015年，蓝思科技净利润分别为24.44亿元、11.77亿元和15.43亿元。其中，公司2014年净利润同比下滑超过50%。

2016年，蓝思科技出现了主营收入及净利润的双下滑。其中，公司实现营业收入152亿元，同比下降11.56%；实现净利润12.88亿元，同比下跌16.50%。与此同时，公司股价自高点27.40元最低跌至9.33元，区间最大跌幅达到66%。

然而，业绩的下滑与市值的缩水并没有阻挡蓝思科技扩张的决心。除了IPO募资15.49亿元之外，蓝思科技又通过非公开增加及可转债的形式从二级市场融资79亿元，进行防护玻璃业务的扩产以及蓝宝石玻璃项目的建设。然而，又是因为苹果对蓝宝石玻璃的"爽约"，再次将蓝思科技推向了深渊。

蓝宝石项目遭遇爽约 固定资产突破250亿

资料显示，蓝思科技2015年IPO募得资金15.49亿元，其中投入"中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目"资金7.38亿元，投入"大尺寸触控功能玻璃面板建设项目"资金7.68亿元。

上市一年之后，蓝思科技通过定向增发方式再次募集资金31.12亿元，主要用于蓝宝石生产及智能终端应用项目（21亿元）和3D曲面玻璃生产项目（10.1亿元）。

作为当时二级市场的概念，蓝宝石技术曾用在iPhone5和iPhone5s上。苹果在2013年推出的iPhone5系列手机，采用了蓝宝石基板作为镜头保护盖与含有蓝宝石材质的Home键。此外，苹果还曾投资过一家专门做蓝宝石玻璃的美国公司（GTAT公司）。

但蓝宝石玻璃由于加工成本较高，成品率低等问题，一直未能大规模商用。2014年9月，iPhone6和iPhone6 plus推出之后，备受期待的蓝宝石屏幕并没有出现在新一代苹果手机上。

然而，这并没有阻止蓝思科技对蓝宝石玻璃的热情，公司依旧斥资31亿元进行蓝宝石项目的建设。但事实证明，蓝思科技这一次押宝并没有成功。截至目前，蓝宝石玻璃除了在Apple Watch 等产品上小规模应用之外，其他应用领域仍较为有限，GTAT公司也早已破产倒闭。

2017年12月，蓝思科技再次进行再融资，并采用了发行可转债的方式。公司面值总额高达48亿元，所募集资金主要用于外观防护玻璃建设项目和视窗防护玻璃建设项目两个项目。

随着5G时代的到来，金属后壳因为电磁干扰问题开始被非金属材料所取代，玻璃盖板成为主流的手机后壳的主流方案，苹果手机也开始恢复双玻璃盖板设计，蓝思科技前期的扩产获得成功，公司业绩自2019年3月也迎来爆发。

然而，持续的扩产让蓝思科技的固定资产一路攀升，截至2020年6月末，公司固定资金已经达到251.13亿元。此外，公司还有着20.15亿元的在建工程。可以预期的是，公司未来将持续面临较大的资产减值压力。

150亿融资再次豪赌 偿债风险不容小觑

同时，持续的资本投入也让公司背负上了沉重的偿债压力。年报数据显示，截至到2019年末，蓝思科技有息负债超过124.6亿元，较2016年同期45.89亿元增长近3倍。其中，公司短期负债达到82.59亿元，货币资金只有56.66亿元。此外，2019年公司利息支出达到7.48亿。

实际上，蓝思科技一直面临到较大的偿债压力。自公司上市以来，其流动比率、速动比率长期低于安全值范围。因此，公司在业绩爆发之时大举募资也就不难理解。

今年4月10日，蓝色科技再次公布非公开发行方案。公告显示，蓝思科技拟向不超过35名特定对象增发13亿股募集不超过150亿元，用于智能穿戴和触控功能面板建设、车载玻璃及大尺寸功能面板建设等四个项目，并补充流动资金20亿元。

4月13日，蓝思科技开盘一字跌停，当日共成交6.73亿元，截至收盘卖盘封单接近28万手。显然，投资者被前女首富这一巨额的融资方案所吓倒，以至于"用脚投票"。然而，股价的下跌并没有阻止蓝思科技定增的决心，目前这一方案已经获得证监会通过。

最新半年报数据显示，蓝思科技主营收入及净利润仍保持着增长趋势。但业内人士认为，公司这一融资方面明显有着很大"赌"的成分，一旦失败，下面恐怕将是万丈深渊。

首先，蓝思科技目前对苹果的过度依赖问题仍没有改变。2019年年报显示，蓝思科技对第一大客户的销售占比仍在43%以上。因此，这150亿元的融资项目，大概率会再次将蓝思科技的命运绑定在苹果之上。

其次，在全球智能手机出货量见顶的背景下，蓝思科技未来的业绩天花板已经隐约可见。有数据显示，截至2020年上半年，蓝思科技所在苹果产业链的比重已经达到75%，未来空间已经非常有限。而高市占率对供应商来说一直是一把双刃剑，一旦苹果销售不及预期，或者苹果公司为了供应链安全而去扶植另外一家企业，蓝思科技业绩都将大受影响，公司未来的产能利用率也将成为大问题。

一直以来，蓝思科技被称为吃着苹果长大的公司，公司业绩也随着苹果的订单而起伏不定。2019年上半年，因苹果订单下滑等问题，公司半年度扣非净利润一度大亏3.53亿元。因此，投资者有必要清醒地认识到其业绩的波动问题。而蓝思科技在自己业绩处于周期最高点之时强推再融资方案，恐怕最终会成为公司股价见顶的一个标志性事件。