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霍华德马克斯:投资者或迎史上最低报答时期

时间:2020-10-15 来源: 栏目:财经

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)在其最新备忘录中警告投资者:预期回报率将降至历史最低水平,并称市场很容易遭遇"负面意外",从而变得非常脆弱。

要知道,美国股市近几个月强劲反弹,主要受益于美联储和美国政府一系列的经济刺激举措。

但马克斯认为,投资者要为经济的艰难跋涉做好准备,因为,仅通过实施经济刺激措施,无法完全治愈这一下行周期。

另外,他还表示:在我看来,低利率是当前金融环境的主要特征,此时谨慎的投资者应该将「历史上最低的预期回报」这一因素纳入到主要考虑的风险清单中。

在其周二发布的名为「Coming Into Focus」的备忘录中,他说,多年来他一直在描述一个脆弱的投资环境,其中包括了「有史以来最低的预期回报」、投资者追求高回报的偏好风险行为、过高的资产价格、以及异常高的不确定性等。

他认为,当新冠疫情大流行促使美国联邦储备委员会(Federal Reserve)下调利率(这一政策被认为是必要的)时,预期回报率降幅甚至更大。

马克列举了利率降低回报率的一系列原因,从刺激效应到无风险利率的降低。

马克斯表示,如果说过去几年的预期回报率很低,那么由于利率的下调,现在的预期回报率甚至更低。现金回报率接近零,投资级债券的回报率为2%,高收益债券的回报率为5%,预计股票的回报率为5-6%——与此同时,大量资本都渴望投入使用。

因此,想要实现充足的回报可能将变得更加艰难。所以,今年3月份,在地产市场进入了一个短暂且廉价的时期后,我们又回到了一个充满低回报率的世界。但由于大多数投资者没有降低他们的要求或目标回报,他们不得不冒更高的风险来追求回报。

马克斯补充道:在我看来,当不确定性很高时,资产价格应该处于低位,从而创造具有补偿性的高预期回报。但由于美联储将利率定得如此之低,回报率正好相反。

他认为投资者的胜算并不大,市场很容易受到「意外」的负面影响。

那么,投资者该怎么做呢?马克斯根据当前的环境为投资者制定了一系列可供参考的投资策略:

1、像往常一样投资,期待你的过去希望得到的回报。但事实上,他表示,这只是一个转移注意力的策略。就现在的定价而言,你过去拥有的东西反而提供了更低的回报。

2、像往常一样投资,接受今天的低回报。相比第一条,这一策略更加现实,但前景并不让人感到兴奋。

3、在不确定性高的情况下降低风险,接受更低的回报。这种做法是有道理的,但你的回报会更低。

4、在回报率接近于零的情况下持有现金,等待更好的环境。不过,他个人表示反对这个观点。他说,为了更好的环境而持有现金是一种"极端"的举动,目前肯定不需要。在你等待调整的时候,你的回报率大概是零。大多数机构无法做到这一点。

5、增加风险,追求更高的回报。这种做法「理应」会奏效,但确定性并不高,尤其是在这么多投资者都在尝试同一种做法的情况下。高水平的不确定性告诉我,现在不是大举投资的时候,因为较低的绝对预期回报似乎不太可能弥补这一点。

6、把更多的钱投入到特殊的利基市场和特殊资产的投资经理身上。换句话说,即考虑参与另类市场、私募市场和「阿尔法」市场的投资,因为这些市场可能逢低吸纳,并可能有更多的讨价还价的潜力。当然,这样做也会带来流动性不足和管理者风险。

马克斯警告说,在上述的策略中,没有哪一种是完全令人满意的,也没有一种是完全不下跌的。

「你应该如何调整你的投资组合风险呢?」这是在当下环境中,每一个投资者应该思考的问题。

编辑/isaac

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